{"id":254,"date":"2023-06-12T15:07:00","date_gmt":"2023-06-12T19:07:00","guid":{"rendered":"http:\/\/localhost:8080\/?post_type=articles&p=254"},"modified":"2023-06-22T11:11:11","modified_gmt":"2023-06-22T15:11:11","slug":"leo-suarez-siel-bc-no-empieza-pronto-a-bajar-la-tasa-la-economia-no-despegaria-en-2024","status":"publish","type":"articles","link":"https:\/\/lakpa.cl\/en\/articulos\/leo-suarez-siel-bc-no-empieza-pronto-a-bajar-la-tasa-la-economia-no-despegaria-en-2024\/","title":{"rendered":"Leo Su\u00e1rez: Si el BC no empieza pronto a bajar la tasa, la econom\u00eda no despegar\u00eda en 2024"},"content":{"rendered":"

1616 El economista cree que el PIB esquivar\u00e1 la recesi\u00f3n este a\u00f1o y que el ente emisor dar\u00e1 se\u00f1ales de una flexibilizaci\u00f3n monetaria en la reuni\u00f3n de este mes. Tambi\u00e9n analiza el anuncio de compra de US$ 10 mil millones.<\/strong><\/p>\n

Todas las se\u00f1ales apuntan a una econom\u00eda que contin\u00faa ajust\u00e1ndose, aunque no al ritmo esperado. Esa es la tesis que sostiene el director de Estudios de LarrainVial, Leonardo Su\u00e1rez, al abordar el escenario macro, marcado por tres meses seguidos de ca\u00eddas del \u00cdndice Mensual de Actividad Econ\u00f3mica (Imacec) y un \u00cdndice de Precios al Consumidor (IPC) que sorprendi\u00f3 en mayo, llevando al registro anual a un 8,7%, desde el 9,9% previo.<\/p>\n

\u00bfYa ha pasado lo peor en t\u00e9rminos de recesi\u00f3n de la econom\u00eda?<\/strong><\/p>\n

En mayo tendremos un Imacec similar al de abril, incluso puede ser peor, porque el retail sigue muy malo. En ese sentido, el primer semestre vamos a tener una ca\u00edda del PIB cercana al 1%. Pero digamos las cosas como son: esto es mucho mejor a lo que se hab\u00eda esperado, pero tal vez sea una mala noticia para el Banco Central. – \u00bfPor qu\u00e9? – La verdad es que t\u00fa necesitas una recesi\u00f3n m\u00e1s fuerte si quieres bajar la inflaci\u00f3n m\u00e1s r\u00e1pido. Entonces, aquellos que est\u00e1n pidiendo m\u00e1s crecimiento, derechamente lo que quieren es m\u00e1s inflaci\u00f3n y ese es el punto de fondo.<\/p>\n

\u00bfEs el momento para bajar ahora la tasa de inter\u00e9s?<\/strong><\/p>\n

La inflaci\u00f3n no est\u00e1 bajando a la velocidad que se quisiera. Lo que pasa es que el Banco Central est\u00e1 focalizado m\u00e1s que en el gasto privado, en la inflaci\u00f3n subyacente. Pero, de todas maneras, el riesgo de anticiparse y bajar la tasa en junio o julio es menor que el riesgo de no hacerlo.<\/p>\n

Yo quisiera ver al Banco Central qu\u00e9 explicaciones da cuando tengamos inflaci\u00f3n subyacente de 2% el pr\u00f3ximo a\u00f1o, hacia all\u00e1 vamos. – \u00bfPuede venir en junio esa baja? – No descarto una baja en junio. La decisi\u00f3n del Banco Central, aunque ellos no quieran mezclar las dos cosas, de activar el capital contrac\u00edclico de la banca, pavimenta el camino para bajar la tasa. La cifra de IPC de mayo refuerza aquello.<\/p>\n

Tenemos un Consejo muy conservador, que le va a costar tomar la decisi\u00f3n de bajar la tasa en junio. Creo que vendr\u00e1 un sesgo expansivo para la tasa en el IPoM de junio. Si bajan la tasa, pueden hacerlo en 25 puntos base y en julio de todas maneras habr\u00e1 una baja. – \u00bfA qu\u00e9 velocidad ser\u00e1 la baja? – El mercado espera que la tasa concluya el a\u00f1o en 8,5%, yo estoy en 7,5% y no descartar\u00eda que bajara a\u00fan m\u00e1s. En realidad, con este Consejo veo dif\u00edcil que la baje m\u00e1s all\u00e1 del 7,5%, pero hay razones para bajarla m\u00e1s all\u00e1 de 7,5%.<\/p>\n

\u00bfPara el a\u00f1o en su conjunto, Chile esquivar\u00e1 la recesi\u00f3n?<\/strong><\/p>\n

Yo era de los m\u00e1s negativos a fines del a\u00f1o pasado. Ve\u00eda un PIB cayendo un 2% y una demanda interna cayendo cerca de 7%. Hoy, veo que el PIB va a crecer 0,2% este a\u00f1o. Estamos en recesi\u00f3n, pero el hecho de que Chile crezca en 2023, aunque sea poco, ya va contra las expectativas.<\/p>\n

En ese contexto, en 2024 vamos a tener un crecimiento tal vez de 2,5%, entre otras cosas porque hoy la tasa de inter\u00e9s todav\u00eda va a seguir demasiado alta, ya que opera con rezago.<\/p>\n

\u00bfEn qu\u00e9 se apoya ese mayor crecimiento en 2024? \u00bfLa baja de tasa de inter\u00e9s?<\/strong><\/p>\n

La econom\u00eda ya estar\u00eda estabilizada desde el punto de vista macroecon\u00f3mico. La inflaci\u00f3n ya estar\u00e1 cayendo, la tasa estar\u00e1 bajando, el d\u00e9ficit de cuenta corriente se est\u00e1 normalizando por la contracci\u00f3n de la demanda interna y las cuentas fiscales tambi\u00e9n se est\u00e1n estabilizando. Hay muchos factores que apuntan en la misma direcci\u00f3n.<\/p>\n

Si el Banco Central no empieza pronto a bajar la tasa de inter\u00e9s, o relaje a una velocidad relativamente adecuada, va a ocurrir que la econom\u00eda no despegar\u00eda y la inflaci\u00f3n caer\u00eda a niveles cercanos a 1% en 2024, gracias a la persistencia de una tasa de inter\u00e9s cercana al del 7%.<\/p>\n

\u00bfCu\u00e1les son las consecuencias del programa de compra de d\u00f3lares que anunci\u00f3 el Banco Central?<\/strong><\/p>\n

Hoy el Banco Central tan solo tiene reservas internacionales por US$ 39.000 millones, 12% del PIB (contra 20% del PIB en 2003), lo que es bajo para un pa\u00eds commodity como Chile, que necesita reacumular divisas -como en 2008, 2011 o 2021- por 3,3% del PIB, para enfrentar potenciales shocks externos e internos. Per\u00fa tiene reservas internacionales cercanas al 30% del PIB.<\/p>\n

Despu\u00e9s de este shock, el d\u00f3lar podr\u00eda subir $ 20 esta semana y su trayectoria futura depender\u00eda del d\u00f3lar global, que tal vez siga depreci\u00e1ndose, por lo que espero que el tipo de cambio se transar\u00eda en torno a $ 800 o menos hacia fines de a\u00f1o.<\/p>\n

La intervenci\u00f3n ser\u00e1 esterilizada, lo que inducir\u00eda un repunte de las tasas largas, que de todas formas, no ser\u00eda superior a 20 puntos base para el retorno del BTP a 2030. No hay almuerzo gratis<\/strong><\/p>\n

\u00bfAyuda al crecimiento que se acoten las expectativas en lo tributario, previsional y constitucional?<\/strong><\/p>\n

Los resultados de la elecci\u00f3n del 7 de mayo no agregaron mucho valor respecto a lo que ya ten\u00edamos. El cambio relevante fue el triunfo del Rechazo el 4 de septiembre.<\/p>\n

La reducci\u00f3n de la incertidumbre institucional, la reducci\u00f3n del gasto p\u00fablico en 2022 y la presencia de una pol\u00edtica fiscal muy conservadora en 2023, tambi\u00e9n va a condicionar buenas expectativas para los mercados. Eso refleja la ca\u00edda el d\u00f3lar a $ 800, que es el mejor term\u00f3metro de expectativas, pero a\u00fan queda un castigo de $ 90 derivado de factores pol\u00edtico-institucionales post 18 de octubre. Ahora, lo que me preocupa hacia adelante es la poca disposici\u00f3n de los pol\u00edticos a hacer reformas. -\u00bfEn pensiones, por ejemplo? – Al mercado le encantar\u00eda tener una reforma previsional consensuada y eso implica que ambos sectores cedan, pero converjan en la necesidad de una reforma previsional. Eso significa una reforma que sostenga el sistema de capitalizaci\u00f3n individual de los fondos de pensiones que ya est\u00e1 garantizado para el 10% actual, pero que tambi\u00e9n haya alguna se\u00f1al de solidaridad que garantice estabilidad social e institucional.<\/p>\n

Mi pron\u00f3stico es que si al final del d\u00eda hay una reforma previsional, se van eliminar los entes p\u00fablicos que se est\u00e1n proponiendo y las cuentas nocionales y la distribuci\u00f3n del 6% ser\u00e1 distinta a lo que se propone hoy. Lo ideal es que el 6% extra sea capitalizable. La distribuci\u00f3n del 6% extra entre individual y solidario es un tema pol\u00edtico-ideol\u00f3gico<\/p>\n

\u00bfY cu\u00e1nto ayuda que el Gobierno se haya abierto a una reforma tributaria m\u00e1s acotada?<\/strong><\/p>\n

Mi pron\u00f3stico es que ser\u00e1 una reforma sin impuesto al patrimonio y a las utilidades retenidas, que va a estar concentrada en acuerdos contra la evasi\u00f3n y la elusi\u00f3n, adem\u00e1s que ya se aprob\u00f3 el royalty. Pero de todas maneras hay que tomar en cuenta una cosa: todo el mundo est\u00e1 de acuerdo en el aumento de la PGU, que es un componente de reparto, pero sin financiamiento extra no hay PGU, as\u00ed de simple. No esperes de Mario Marcel que te entregue una PGU desfinanciada. Un aumento de la PGU sin aumento de tributos es conducir a Chile a la din\u00e1mica fiscal de Grecia.<\/p>\n

La reforma tributaria es necesaria para financiar la totalidad de la reforma previsional. Pero no nos veamos la suerte entre gitanos. Cualquier reforma tributaria -por socialmente pertinente y necesaria que sea- presionar\u00eda al crecimiento potencial a la baja. No hay almuerzo gratis. Y por algo Europa crece un punto menos que Estados Unidos.<\/p>\n

\u00bfQu\u00e9 ocurre si no se aprueba una reforma tributaria?<\/strong><\/p>\n

Casi los mercados tienen descontado eso, que no habr\u00eda reforma tributaria. Parte de la reforma ya se hizo con el royalty minero. Que se cierre el tema tributario pronto ayudar\u00eda a que hubiera cierta estabilidad pol\u00edtica, ya que no volver\u00eda a discutirse despu\u00e9s. Al final, lo que habr\u00e1 es una reforma m\u00e1s insulsa que lo que Marcel proyect\u00f3 inicialmente, pero ser\u00e1 algo m\u00e1s consensuado. Con suerte la recaudaci\u00f3n ser\u00e1 de 1,5% del PIB, de los cuales ya tenemos 0,5% con el royalty.<\/p>\n

Entrevista publicada en Diario Financiero.<\/p>\n

Fuente: LarrainVial<\/a>. 90<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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